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专题研报|货币基金监管趋厉 短期理财命运堪郁闷(组图)


点击:189 作者:北京pk10技巧规律 日期:2018-12-31 12:32:00

  从货币基金的资产配置情况来看,截至2018年9月末,国内货币基金资产总值相符计9.29万亿元,其中占比最大的现金资产比重为39.08%,周围3.63万亿元;占比第二的为同业存单,比重30.57%,周围2.84万亿元,其他资产占比20.23%,周围1.88万亿元,主要是买入返售金融资产;盈余资产为利率债、名誉债,占比均在5%以内,周围相对有限。

  2004年最先,美联储最先加休,联邦基金利率从1.00附近徐徐上走,2007年次贷危境爆发,美国股市再次大跌,货币基金周围在此期间再次迎来大幅膨胀。2007岁暮,美国货币基金周围达到30331亿美元,截至2008岁暮增进至37573亿美元。2008年9月华尔街投走雷曼兄弟停业,大型货币市场基金因持有雷曼兄弟商业票据遭遇大额恐慌性赎回,导致货币基金周围之后展现大幅回落。美联储也再次大幅调矮基准利率,美股在矮利率环境下逐年走高,货币基金增进趋缓,周围多年来在2.6~3.0万亿美元之间踯躅。

  三、国内短债基金情况

  短债基金受好公募基金走业的赓续发展和监管政策的出台,有看瓜分原短期理财基金的市场份额,保持较快发展,市场关注度也有看得到升迁。但因为基数幼,产品利润与中永远纯债基金相比处于下风,而短期理财基金的周围也相对有限,短债基金的集体市场周围和占比尚难以对传统货币基金组成挑衅。

  国内货币基金周围占比远超全球程度安美国金融市场,主要因为也许在于国内金融市场仍不发达,资产端投资周围有限,可选择空间幼,同时国内幼我投资者占比较高,机构投资者市场参与度偏矮。而国内金融科技的快速发展和第三方支付机构的兴首,挑供了高效、便捷、坦然的投资方式,极大地降矮了清淡民多投资理财门槛,促进了货币基金周围的快速增进。而对于公募基金而言,重大的货币基金周围能够为其带来可不悦目的管理费收入,是公募基金主要利润来源之一,管理机构主动降矮货币基金周围的动机不强。短期来看,货币基金周围的赓续扩大面临肯定局限,增速将放缓、甚至展现下滑,其周围占比受利率走势和股市涨跌影响或展现肯定震动,但短时间内展现大幅下滑的能够性较幼,货币基金行为金融市场的主要品栽仍将赓续存在,然而永远看周围占比或将走矮。

  2008年次贷危境发生后,为了防止大额赎回引发的起伏性风险,以及极端情况带来的“雪崩效答”,同时确保幼我投资者和机构投资者的恰当权好能够得到平等地对待,2010年美国证券营业委员会出台了针对《1940投资公司法》项下“2a-7”的增补条款,以萎缩货币基金投资组相符期限,降矮名誉风险袒露,强化起伏性监控和新闻吐露,2013年美国证券营业委员会制定了新的法案,将货币基金听命购买主体的差别分为零售和机构两类,并在2015年7月份出台了一项新规,该新规明令请求面向机构投资者的优先货币基金(Prime Institutional MF )从2016年10月首采用浮动净值,以避免展现大额赎回带来的起伏性风险,造成金融市场悠扬,同时强化了对摊余成本法估值的货币基金的监管,设置了赎回门槛。截至2017岁暮,美国货币基金周围为28484亿美元,2018年9月末幼幅增至28671亿美元。2018年10月份以来,因为股市下跌货币基金周围增速加快,截至12月26日已重回3万亿美元以上,达到30388亿美元。

  截至2018年12月,国内公募基金资产净值总共达13.48万亿元,涉及产品数5132只,其中货币基金净值为8.92万亿元,基金产品数仅383只,周围占比达到66.18%,遥遥领先于其他类型基金。而股票型基金(占比)、同化型基金(占比)、债券型基金(占比)三者相符计周围尚不敷货币基金的二分之一。但从近年来的增速看,在金融往杠杆和厉监管下,货币基金周围展现了放缓的迹象。

  从资产配置情况看,短债基金因为产品定位,其投资标的主要荟萃于债券资产。近年来因为债市走强,债券配置比例上升,截至2018年9月末,短债基金资产配置中债券占资产总值比重达到91.51%。从详细投资情况来看,短融券配置比例最高,达到45.11%;其次为同业存单,占比18.03%;中期票据居第三,占比为12.21%;金融债和企业占比别离为6.68%和5.12%,其余资产配置比例则均在5%以下。

  在2018年6月份,监管部分又特意出台了《关于进一步规范货币市场基金互联网出售、赎回有关服务 的请示偏见》(简称“请示偏见”),请求基金公司在今年12月1日前完善对快赎营业的整改,《请示偏见》清晰请求除了具有基金出售营业资格的商业银走,基金管理人、肺阴走基金出售机构等机构及幼我不得以自有资金或向银走申请授信等任何方式为货币市场基金“T 0赎回挑现营业”挑供垫支。受此影响,多家基金公司因未能找到相符条件的配相符机构不得不发布公告止息了快赎营业。随着资管新规将各类资管产品纳入同一的监管框架,行为周围占比最大的基金产品,监管层对货币基金的规范也在议定出台实走有关细目进走强化。

  在上世纪末期,1997年亚洲金融危境爆发,2000年互联网泡沫破碎,使得金融市场避险情感清晰上升,货币基金周围快速增进,2001岁暮达到22406亿美元,首次突破2万亿美元关口。为挑振经济,美联储一起下调联邦基准利率,货币基金利润程度下走。2004岁暮,货币基金周围回调至18798亿美元。

  短期理财基金受到监管影响,有关产品将加速转型。尽管在2017年下半年以来,短期理财基金周围展现爆发式增进,周围从2000亿元旁边增至6000亿元以上。但因为《关于规范理财债券基金营业的知照》的下发,2018年三季度增速已经展现下滑。异日短期理财基金展望将向短债基金分流或退出,终极将徐徐淡出金融市场。

  随着国内货币基金的兴首和管理周围的赓续强大,其对金融市场和金融系统的影响也随之徐徐加深。在金融往杠杆背景下,监管层对日好重大的货币基金态度趋厉,在资管新规同一监管框架下,货币基金的起伏性风险管理框架也在进一步完善,有关配套措施的出台也使得货币基金运作、管理更加规范。

  继往年12月份基金业协会和基金评价机构作废货币基金周围排名后,今年12月基金业协会召开基金评价营业漫谈会上,挑出基金评价机构答淡化对公司管理周围的关注,不再公布包含短期理财基金周围和排名数据,基金管理公司也答不再议定各类渠道宣传短期理财债券基金的排名及利润率,一连了此前监管层货币基金控周围的思路。

  自2003年12月华安基金发走首支货币基金以来,国内货币基金周围在2012年三季度前的近10年时间里曾永远矮于5000亿元,其周围占比除了在2005~2006年股灾期间曾大幅上升至42.99%外,其余年份占比的占比均在20%以内。2013年6月携移动支付科技办法的余额宝(天弘)横空出世,2013~2014年发生“钱荒”带来银走间资金利率上走,叠加同期股市无精打采,使得国内货币基金数目和周围最先展现一波爆发性增进,余额宝7日年化利润率甚至一度超过6%。截至2014岁暮,国内货币基金周围从2013年6月末的3607.96亿元飙升至21873.84亿元,产品数目也从124只增至230只;2016年9月末,周围进一步增至46735.12亿元,产品数目增至288只,期间货币基金周围占公募基金比重也突破50%,占有半壁江山。短短三年多时间,国内货币基金周围增进幅度超过10倍,余额宝的展现标志着货币基金进入一个崭新的发展阶段,此前名不见经传的天弘基金在余额宝的加持下,基金资产管理周围一骑绝尘,自2014岁暮以来一向稳坐公募基金周围排走榜头把交椅,让国内易方达基金、博时基金、华夏基金等老牌公募机构难看项背。

  从全球周围来看,根据美国投资公司协会(CIC)发布的报告及数据,截至2017岁暮,全球盛开式基金净资产周围相符计49.3万亿美元,其中货币基金为5.9万亿美元,占比11.97%。从周围上看,自2010年以来,全球盛开式基金净资产周围增幅达到70%,货币基金增幅则仅有15.69%,其占比也呈逐年降低趋势。与此相逆,股票基金、同化/其他基金、债券基金的周围则均录得较大幅度增进。美国行为全球最大金融市场,2017岁暮盛开式基金净资产周围24.9万亿美元,同期货币基金周围2.85万亿元,占比11.45%,国内占比则超过60%。不论从全球照样美国的情况来看,吾国货币基金周围和占比都“遥遥领先”。

  一、货币基金的有关监管法规

  四、美国货币基金发展历程

  五、幼结

  好买基金 谢首鹏

  二、国内货币基金情况

  截至2018年三季度末,国内短期理财基金周围为6758.21亿元,占通盘货币基金净值比重达到7.58%。2012年之前,国内几无短期理财产品发走,2012年下半年最先才一连展现公募基金发走的短期理财基金,期周围也曾赓续多年矮于1000亿元,2015年股灾后,市场避险情感上升,短期理财基金吸引力加强,发走周围最先徐徐上升。2017岁暮最先,股市下跌,债市走强,短期理财基金发走周围大增,从2016岁暮的1364.57亿元膨胀至3615.88亿元,2018年3月末一举突破6000亿元,而国内股市期间再次遭遇了大跌。6月末,短期理财基金周围上升至6838.14亿元,增速放缓;受监管影响,9月末周围展现下滑迹象。

  截至2018年三季度末,国内传统货币基金资产净值周围为82447.23亿元,占通盘货币基金比重达到92.42%。如前所述,传统货币基金周围的赓续快速增进同样首于2013年下半年,在此之前传统货币基金的增进首终不温不火,虽集体上在国内资管市场带动下有所强大,但动静不大。季度环比增速固然片面时期展现了负增进,但无数时候处于膨胀中,个别季度环比增速甚至一度达100%以上。2015年来随着监管强化和周围的攀升,增速徐徐趋缓。

  此外,针对短期理财基金,监管部分在今年7月份向各基金公司下发了《关于规范理财债券基金营业的知照》(简称“知照”),知照请求短期理财债基整改分为固定组相符类理财债券基金和短期理财债券基金两栽,针对前者调整其投资周围和投资比例为“80%以上资产投资于债券”并拉长封闭运作期限至90天以上,若要赓续采取摊余成本法计量答相符企业会计准则和资管新规规定,针对后者调整投资周围和投资比例为“80%以上资产投资于债券”并以市值法计量资产净值。《知照》还规定未完善整改前,固定组相符类理财债基不得铺开申购和进入下一个封闭运作期,短期理财债基答确保周围有序压缩递减,每半年需起码降低20%,投资周围和投资比例徐徐调整至相符规周围。

  国内现在存续短债基金中成立最早的嘉实超短债于2006年4月竖立,管理运作时间已达12年。2006~2007年间,国内股市一起高歌猛进,上证综指破6000点,期间债券型基金吸引力弱,短债基金周围矮位踯躅,2007岁暮周围仅有3.54亿元。2008年股市暴跌,风险情感大幅降低,短债基金等债券型基金迎来爆发,周围在短短一年时间内从2007岁暮的不敷5亿元骤增至2008岁暮的213.46亿元,增幅近60倍。但随着2009年股市逆弹,短债基金周围又快捷回落,2009岁暮周围降至22.45亿元,2011年短债基金周围萎缩至5亿元旁边。股市赓续矮位震动,加上公募基金的发展,2012年首短债基金周围震动上升,2015股市大涨周围展现一波回落,随后周围增进有所逆复。2018岁首股市转向下跌,债市在宽货币政策下走强,短债基金再次迎来高速增进,从2016岁暮的34.26亿元膨胀至2018年9月末的396.39亿元。今年7月份,监管部分针对理财转基金营业下发整改知照,短期理财基金面临转型或退出,其中片面基金转为短债基金,其周围有看实现进一步增进。

  从类型上划分,美国货币基金能够分为免税型(Tax Exempt)、当局型(Government)和优先型(Prime),其中免税型货币基金主要投资于州当局及地方发走的市政债券,享有免税优惠;当局型货币基金主要投资于短期国债、当局机构债券和回购制定;优先型货币基金则主要投资于商业票据、存款凭证等。从投资标的配置不寝陋出,当局型货币基金的风险最幼、坦然性最高,免税型其次,而优先型货币基金因为商业票据配置比例较高,坦然性相对较差,期净值震动也会相对较大。截至2018年12月26日,美国货币基金中,免税型货币基金周围1447亿美元,占比4.76%;当局型货币基金周围23288亿美元,占比76.64%;优先型货币基金周围5653亿美元,占比18.60%。倘若听命投资者类型划分,机构型货币基金周围为18667亿美元,占比61.43%;零售型货币基金周围为11721亿美元,占比38.57%。

义务编辑:常福强

  早在2015年12月18日,证监会和央走就说相符下发了《货币市场基金监督管理办法》(简称“管理办法”),以有效处理好货币基金创新与风险提防的有关,规范货币基金发展,并于2016年2月1日正式实走。《管理办法》对货币基金投资周围、投资组相符期限、资产净值偏离度和风险处理等方面重新进走了梳理,其中,为了提防投资组相符名誉风险,请求不得投资名誉等级在AA 以下的债券与非金融企业债务融资工具;投资组相符的平均盈余期限除了不得超过120天,还需已足平均盈余存续期不得超过240;基金资产净值的负偏离度绝对值达到0.25%时,基金管理人答当在5个营业日内将负偏离度绝对值调整到0.25%以内,而当负偏离度绝对值达到0.5%时,基金管理人答当行使风险准备金或者固有资金弥补湮没资产亏损;基金管理人答对单个持有人申请赎回份额超过1%以上的赎回申请征收1%的强制赎回费用,并将赎回费用全额计入基金财产;遇到极端风险情形时的,基金管理人能够行使固有资金从货币市场基金购买金融工具。此外,监管层为存续产品的整改设置了一年时间的过渡期。受到新出台的《管理办法》影响,2016年货币基金周围增速放缓,甚至展现了幼幅下滑。

  在2008年次贷危境后美国货币基金周围快捷从近4万亿美元回落至3万亿美元以下,其后集体周围趋于安详。但因为受到监管政策影响,稀奇是2015年7月份请求面对机构投资者的优先型货币基金采用浮动净值后,优先型货币基金的周围在其后一年时间里大幅萎缩,而同期当局型货币基金周围则展现了大幅增进,周围和占比上短期内实现了对优先型的超越。2015年7月份,美国货币基金周围相符计为26619亿美元,而优先型周围达14175亿美元,占有半壁江山,同期当局型货币基金周围为10003亿美元。但截至2016年10月终,美国货币基金总周围26645亿美元,几乎与新规出台时持平,但优先型周围已经大幅降至3774亿美元,当局型基金则膨胀至21588亿美元,二者增减周围基原形反,外明在此期间优先型货币基金的资金大量向当局型迁移。

  美国货币基金诞生于上世纪70年代,1980年代初随着美国利率市场化进程的推进徐徐发展强大,1982年周围曾达到2350亿美元。1982年美联储修改了关于对蓄积存款和按期存款利率设定上限的条款,货币基金利润率上风弱化,导致周围展现下滑。之后的1983年,美国证券营业委员会(SEC)颁布了《盛开式投资公司(货币市场基金)份额价值计算法案》,该法案批准相符条件的货币基金采用摊余成本法计量,从而免受市场震动带来的影响。新法案的实走,加上1987年美国股市大跌,此后的十多年间货币基金周围稳步增进。

  同时,为了强化对公募基金起伏性风险管控,进一步规范盛开式基金投资运作运动,证监会于2017年8月终发布了《公开召募盛开式证券投资基金起伏性风险管理规定》(简称“管理规定”),2017年10月1日实走,并特意针对货币基金起伏性管理及周围做出了更加详细的规定。其中,对于采用摊余成本法核算的基金清晰挑出了要实走周围控制,月末资产净值不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200倍;对基金持有人荟萃度实走厉格的监控和管理,根据荟萃度情况对基金投资组相符在平均盈余期限、平均盈余存续期限、高起伏性金融工具净值占比挑出了更加细心的请求;对于名誉风险清晰规定主体评级矮于AAA的机构发走的金融工具占净值比例不得超过10%,单一机构金融工具占净值比例不得超过2%。

  从资产配置上看,因为货币基金自己的产品特性和监管请求,其投资标的大多为短期限、高起伏性、矮名誉风险的资产,如现金、银走存款、同业存单、短端利率债、高评级名誉债等。同时,为提防起伏性风险,《货币市场基金监督管理办法》和《公开召募盛开式证券投资基金起伏性风险管理规定》对资产的期限、持仓比重等方面作出了详细的规定。2011年之前,货币基金的主要投资标的为债券,其持仓占比最高曾达到70%以上,2011年后以银走短期存款为主的现金类资产占比扩大,尤其在2013岁暮,占比增至60%以上,2014岁暮占比仍超过在50%,而同期正值银走“钱荒”,资金利率高位运走。随着利率程度回落,现金类资产占比有所下滑,债券占比也有所回升。截至2018年9月末,传统货币基金资产配置中,以同业存单、利率债为主的债券资产占比为38.57%,现金类资产占比为40.12%,而以买入返售类资产为主的其他资产占比则为21.31%。

  剔除货币基金将使得国内公募基金座次重新洗牌,根据Wind数据,截至现在按基金资产相符计周围计算,天弘基金、易方达基金、建信基金居前三,其中周围最大的天弘基金周围超过1.5万亿元,超第二名、第三名总和。但剔除货币基金资产后,前三变为易方达基金、博时基金和华夏基金,周围大幅降至2000亿元数目级,货币基金周围重大的天弘基金、建信基金和工银瑞信皆跌出了前十。作废货币基金及短期理财基金周围排名,一方面将弱化市场对基金管理周围的太甚关注,竖立首更加科学相符理的基金公司评价指标系统,引导投资者理性客不雅旁观待基金周围排名,培育永远投资、价值投资理念;另一方面,在公募往通道化、控制货币基金周围和提防起伏性风险大环境下,主动投资管理能力行为基金公司中间评价指标的地位将更加凸显,基金业加强主动管理能力也是大势所趋。

  总体上看,受到监管因素影响货币基金增速或展现放缓,但在金融市场上的地位短期仍难以被其他产品撼动,短期理财基金因监管将徐徐退出和消逝,而短债基金则有看受好并保持增进。 

  因为主要投资标的荟萃在现金、同业存单等产品,起伏性高且利润率程度远超银走存款,“宝宝类”产品的赓续强大徐徐引首银走的警惕,商业银走最先设置转账额度局限,在监管层的施压下,余额宝也不得不出台了限额措施。2015岁暮,《货币市场基金监管管理办法》的出台和实走进一步对货币基金的运走管理作出了规范,尽管在2016年四季度和2017年一季度货币基金周围曾展现下滑,但在公募基金市场的赓续发展下,货币基金仍在赓续强大,并在2018年上半年一起突破8万亿元。

  截至2018年9月末,发走短期理财基金的公募基金共有21家,其中周围居前的广发基金、中银基金和汇增富基金周围别离为948.29亿元、774.34亿元和692.12亿元,均超过500亿元以上,广发基金周围最大,近1000亿元。周围最幼的国金基金、农银汇理基金和华安基金周围则别离为2.88亿元、11.54亿元和45.41亿元。非货币基金管理周围排名前十的管理人中,博时基金、招商基金和富国基金三家短期理财基金管理周围为零。

  国内货币基金清淡包含传统货币基金和短期理财基金两类,传统货币基金起伏性强,基本能够做到T 0、T 1到账,随存随取,短期理财产品则起伏性相对较差,产品存续期内清淡不能够赎回;利润上传统货币基金要矮于短期理财基金;传统货币基金几乎不存在门槛,短期理财基金则门槛相对较高;而因为利润请求差别和投资标的上的迥异,传统货币基金的坦然性要高于后者。传统货币基金因其坦然、高效、便捷性,周围上也远超短期理财基金。

  从资产配置上看,短期理财基金进入市场的头两年,投资标的荟萃在现金类资产,2012年和2013年持仓占比均超过70%,债券类资产的投资比例仅20%旁边。2014~2017年间,二者占比互不相让,投资占比均在40%以上。2018年,货币政策内心性宽松,资金利率下走,加上监管对投资周围和比例的限定,债券资产投资比重清晰增补。截至2018年9月末,短期理财资金投资债券资产比重达到72.82%,现金类资产投资占比大幅降至27.89%。

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